在兩個(gè)漲停板以及近日持續(xù)走強(qiáng)之后，近兩周內(nèi)美棉主力5月合約從120美分以下向上幾度突破140美分，高低點(diǎn)累計(jì)漲幅達(dá)20%。在美棉強(qiáng)勢(shì)走高提振之下，也點(diǎn)燃了國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于鄭棉的看漲情緒，產(chǎn)生了進(jìn)口棉貴了會(huì)促進(jìn)國內(nèi)棉花銷售以及內(nèi)外聯(lián)動(dòng)之下美棉繼續(xù)上漲可能會(huì)成為國內(nèi)市場(chǎng)“解放軍”的期待

中國棉花信息網(wǎng)專稿 在兩個(gè)漲停板以及近日持續(xù)走強(qiáng)之后，近兩周內(nèi)美棉主力5月合約從120美分以下向上幾度突破140美分，高低點(diǎn)累計(jì)漲幅達(dá)20%。在美棉強(qiáng)勢(shì)走高提振之下，也點(diǎn)燃了國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于鄭棉的看漲情緒，產(chǎn)生了進(jìn)口棉貴了會(huì)促進(jìn)國內(nèi)棉花銷售以及內(nèi)外聯(lián)動(dòng)之下美棉繼續(xù)上漲可能會(huì)成為國內(nèi)市場(chǎng)“解放軍”的期待。但隨著昨天美棉結(jié)束三連漲以跌勢(shì)收盤，又引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于“這波逼倉是不是就此告一段落”的疑問。那么在當(dāng)前供需基本面沒有發(fā)生變化以及包括印度減產(chǎn)和德州干旱等刺激因素仍然存在的情況之下，向上還有沒有繼續(xù)拉漲的空間？在外圍環(huán)境不確定極強(qiáng)的情況之下，資金的心態(tài)在當(dāng)前已經(jīng)“不算安全”的價(jià)格之下會(huì)否發(fā)生變化？我們不敢也不能說自己能夠看清盤面摸準(zhǔn)走勢(shì)，但還是認(rèn)為以下幾個(gè)信號(hào)需要持續(xù)注意。

一、你不走我不走 多空博弈就還有

1、資金凈多和oncall賣單雙高持續(xù) 博弈力量仍然存在

從當(dāng)前可知的截至上上周的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，目前資金對(duì)棉花凈多單持有量在7.7萬張左右，并且最新的當(dāng)周數(shù)據(jù)呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)。而另一方面未點(diǎn)價(jià)合約賣單上報(bào)量也處于14.5萬張的高位。

2、美棉前期簽約未見取消 裝運(yùn)情況持續(xù)轉(zhuǎn)好

目前美棉本年度既定銷售任務(wù)已超額完成，截至本月17日一周，美棉本年度簽約量326.5萬噸，達(dá)到預(yù)期出口量的102%；同時(shí)截至17日當(dāng)周美棉凈簽約量也仍在7萬噸，數(shù)據(jù)仍然強(qiáng)勁，前期簽約也未出現(xiàn)大量取消。除此之外，美棉裝運(yùn)也處于積極“補(bǔ)作業(yè)”中，盡管目前裝運(yùn)率仍僅在45%的近年低位；但近幾周裝運(yùn)量較前期明顯好轉(zhuǎn)，17日當(dāng)周裝運(yùn)量創(chuàng)年度高點(diǎn)突破10萬噸。截至目前，本年度美棉已簽約未裝運(yùn)量在177萬噸，其中至中國、土耳其、巴基斯坦、越南和墨西哥等國占主要部分。

3、盤面刺激因素仍然存在-印度減產(chǎn)&美棉區(qū)干旱

（1）印度當(dāng)日上市量降至萬噸以內(nèi) 產(chǎn)量仍有下調(diào)空間

目前印度國內(nèi)棉花日上市量已降至萬噸以內(nèi)，且呈持續(xù)減少態(tài)勢(shì)，因此有市場(chǎng)預(yù)測(cè)稱本年度印度棉最終產(chǎn)量或不足500萬噸。但一方面結(jié)合本年度印度國內(nèi)自新棉上市初期棉價(jià)持續(xù)高企帶來的棉農(nóng)惜售情況，后期或出現(xiàn)交售期拉長(zhǎng)的情況；同時(shí)后期旁遮普蟲害影響也確實(shí)不容忽視，綜合來看，在主流機(jī)構(gòu)目前調(diào)整到本網(wǎng)1月份給出的580萬噸前期預(yù)期之后，我們認(rèn)為目前產(chǎn)量位置仍有下調(diào)空間，但也并沒有悲觀到500萬噸的位置。近期我們也在持續(xù)跟印度行業(yè)協(xié)會(huì)及貿(mào)易商溝通相關(guān)情況，據(jù)悉目前印度棉農(nóng)惜售情緒仍然較強(qiáng)，基于對(duì)后市價(jià)格仍將維持強(qiáng)勢(shì)的預(yù)期之下，目前棉農(nóng)手中或仍有20-30%的籽棉尚未交售，基于此，本年度最終產(chǎn)量或在530-550萬噸區(qū)間。當(dāng)然，由于印度籽棉市場(chǎng)官方和具體數(shù)據(jù)的有限性，該數(shù)據(jù)僅供參考。

（2）得州旱情持續(xù)嚴(yán)峻 新年度產(chǎn)量存在交易價(jià)值

目前美國西部和西南棉區(qū)旱情持續(xù)存在，且未見明顯轉(zhuǎn)好態(tài)勢(shì)。從旱情分布情況來看，西部棉區(qū)SJV區(qū)域和西南棉區(qū)得州區(qū)域均為“重災(zāi)區(qū)”。如果未來一段時(shí)間干旱難見好轉(zhuǎn)，美棉即使擴(kuò)種預(yù)期落地，也可能會(huì)因?yàn)楦邨壐拭媾R種的多收的少的情況。

整體來看，在倉單量不增反降、美棉簽約數(shù)據(jù)持續(xù)強(qiáng)勁且未見走弱、oncall賣單與資金多單雙高持續(xù)以及其他包括本年度印度棉減產(chǎn)和新年度美棉旱情等數(shù)據(jù)和現(xiàn)狀表現(xiàn)之下，既沒有釋放博弈結(jié)束的信號(hào)，也還有炒作拉漲的理由。盡管目前產(chǎn)業(yè)層面看不到大幅下跌的理由，但在當(dāng)前已經(jīng)“不安全”的位置繼續(xù)維持甚至再度上沖，在當(dāng)前外圍環(huán)境持續(xù)動(dòng)蕩的情況之下，無疑是對(duì)多頭心態(tài)的極大考驗(yàn)。不是沒有再度脈沖上漲的可能，但基本短期頂部似乎也已經(jīng)觸摸到了。

二、僵持還是一方心態(tài)垮掉？ 可能要關(guān)注以下信號(hào)

1、棉花船貨基差持續(xù)堅(jiān)挺 關(guān)注貿(mào)易商報(bào)價(jià)情況

根據(jù)目前國內(nèi)進(jìn)口棉市場(chǎng)近期船貨報(bào)價(jià)情況，盡管近期紐期大幅走高，但主流品種基差報(bào)價(jià)尚未見到明顯調(diào)整，整體維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。但由于下游需求未見好轉(zhuǎn)，近期貿(mào)易商出于資金壓力以相對(duì)低價(jià)銷售保稅進(jìn)口棉，出現(xiàn)保稅棉與船貨倒掛的情況。根據(jù)反饋情況來看，目前包括印度棉和巴西棉等根據(jù)具體指標(biāo)差異倒掛幅度在5-10美分。后期需持續(xù)跟蹤下游對(duì)于原料成本接受情況對(duì)于棉價(jià)重心的影響，以及船貨基差報(bào)價(jià)的調(diào)整動(dòng)向。

2、看得到未必拿得到 關(guān)注“不安全”價(jià)格之下動(dòng)蕩環(huán)境帶來的連鎖影響

根據(jù)紐期持倉情況我們可以看到，目前多單主力以資金持倉為主。在已經(jīng)拉漲到當(dāng)前“不安全”位置而資金多頭又不能接現(xiàn)貨的情況之下，拉上去出不來的擔(dān)憂也將使得多頭繼續(xù)拉漲的動(dòng)力和勇氣都略顯不足。

三、繼續(xù)拉漲缺乏動(dòng)能 下游反哺困難重重

除此之外，在當(dāng)前多頭主體以及高價(jià)之下，外圍環(huán)境波動(dòng)對(duì)于情緒的影響會(huì)凸顯出來，這也就意味著價(jià)格存在波動(dòng)性的可能。昨天盤面的表現(xiàn)也使得這個(gè)擔(dān)憂有跡可循，因?yàn)槎頌跽勁嗅尫帕己眯盘?hào)使得能源和糧價(jià)下跌影響，美棉結(jié)束三連漲并以大幅下跌收盤。當(dāng)然在本年度供需偏緊格局已經(jīng)確定、以及當(dāng)前期現(xiàn)數(shù)據(jù)均未釋放走弱信號(hào)的情況之下，并看不到也無法得出美棉大幅下挫的確定性可能。但在當(dāng)前位置之下，繼續(xù)拉漲的動(dòng)能也相對(duì)有限，或者這一波向上的頂部140美分可能也已經(jīng)見到了。同時(shí)以價(jià)格僵持以實(shí)現(xiàn)向下傳導(dǎo)提高下游接受能力和水平并繼續(xù)反哺棉價(jià)的想法，也需要很多外在助力來實(shí)現(xiàn)，外部環(huán)境不能亂，終端需求不能減，下游廠家不退單，印度產(chǎn)量繼續(xù)減，得州旱情不能緩等等。。。所以整體來看，與去猜測(cè)會(huì)否還有脈沖式拉漲行情出現(xiàn)相比，我們看到更多的可能是在當(dāng)前持倉結(jié)構(gòu)之下繼續(xù)拉漲動(dòng)能和信心的不足，以及外部環(huán)境不確定性帶來的加劇的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。